9 de octubre de 2025.
Por Yihui Xie.
Articulo cortesía de https://www.bloomberg.com/
Un fuerte repunte del oro está ayudando a China a acercarse un paso más a su objetivo de construir un mundo menos dependiente de los mercados financieros centrados en Estados Unidos.
Pekín lleva una década acumulando reservas, creando una reserva de lingotes que probablemente será la sexta más grande del mundo. Ahora, el vertiginoso ascenso del metal refuerza su campaña. El miércoles, el oro superó los 4.000 dólares la onza por primera vez, en parte gracias a las erráticas políticas del presidente Donald Trump, tanto a nivel nacional como internacional.
El aumento récord ha puesto a los lingotes en primer plano en un momento de creciente tensión internacional y deshilachamiento de lealtades, y los funcionarios están aprovechando el momento.
En lo que va de año, Pekín ha impulsado el papel de Hong Kong como centro comercial local con la primera bóveda extraterritorial de la Bolsa de Oro de Shanghái. También ha buscado atraer a otras naciones para que almacenen oro en los depósitos aduaneros de China. Próximamente, se espera que anime a los bancos centrales y fondos soberanos a comercializar el metal que tienen almacenado, tal como lo hacen en Londres, socavando así a los centros más consolidados del mundo.
“Todos los factores están alineados: los países están diversificando sus reservas, la volatilidad geopolítica es elevada y los sistemas y pagos alternativos están en auge”, afirmó Ding Shuang, economista jefe para la Gran China y el Norte de Asia en Standard Chartered Plc. “China ya es el mayor productor de oro del mundo. Ahora quiere consolidar su papel en el sistema financiero cuando encuentra menos resistencia”.
El oro permite lograr múltiples objetivos de una sola vez. Contar con una mayor participación en el mercado mundial de lingotes acercaría a Pekín al papel internacional que cree merecer. El metal impulsaría el uso del yuan e incluso podría impulsar a Hong Kong.
Lo más importante es que permite a China ofrecer una alternativa al dominio financiero de Estados Unidos mientras Washington intensifica el uso de sanciones y aleja incluso a socios comerciales de larga data.
El oro ha batido múltiples récords.
El cierre del gobierno estadounidense ha aumentado el atractivo de los lingotes.
Los precios del oro prácticamente se han cuadruplicado en una década, superando los 2.000 dólares durante la pandemia y los 3.000 dólares en marzo, ante la inminente imposición de aranceles de Trump. Todos, desde funcionarios gubernamentales hasta compradores de lingotes de oro en Costco Wholesale Corp., están sintiendo el impacto. El impulso para esta épica subida se debió en parte a la llegada de los fondos cotizados en bolsa (ETF) a principios del milenio, que facilitaron considerablemente las apuestas sobre el metal, y posteriormente al entusiasmo de los bancos centrales. Los bancos centrales representaron más de una quinta parte de la demanda mundial el año pasado, en contraste con un promedio cercano a una décima parte en la década de 2010.
Más recientemente, también ha existido la perspectiva de una mayor inflación y tasas de interés más bajas. Esta semana, la preocupación por el aumento de la deuda pública y la posterior turbulencia política en Washington impulsaron el precio del lingote por encima de los 4.000 dólares la onza. A medida que los inversores, desde Japón hasta el Reino Unido, adoptan el llamado "comercio de devaluación", abandonando las monedas fiduciarias y optando por activos como los metales preciosos o el bitcóin, la plata también se ha beneficiado, acercándose a su propio umbral récord de alrededor de 50 dólares la onza.
Para los responsables de las políticas, incluidos los de Pekín, los altos precios han ayudado a aumentar el atractivo del metal como activo de reserva y han subrayado la idea de que al atraer más lingotes a su órbita, China puede aumentar el atractivo de su mercado y su moneda, en un momento en que las entradas ya están mejorando.
“Si China posee más oro, el renminbi tiene más credibilidad”, afirmó Guo Shan, socio de Hutong Research, una firma de análisis independiente. “Si soy un inversor y quiero tener renminbi, mi primera pregunta sería: ¿qué pasará con su valor si lo mantengo durante mucho tiempo? ¿Qué ocurrirá si hay una crisis? Sabré que el banco central puede respaldar la moneda si así lo desea”.
El oro también puede satisfacer el creciente interés de China en activos alternativos como forma de combatir el dominio del dólar, e incluso se están considerando las stablecoins (tokens digitales vinculados a monedas tradicionales). Pekín ha desconfiado durante mucho tiempo de las criptomonedas, considerándolas una amenaza para la estabilidad financiera y los controles de capital, pero los economistas ahora ven una oportunidad de cambio a medida que Estados Unidos avanza para reforzar su control sobre esta tecnología emergente.
El Banco Popular de China no respondió de inmediato a las consultas de Bloomberg.
“China está intentando arrebatarle a Estados Unidos una parte del sistema financiero global”, declaró Iikka Korhonen, director del Instituto de Economías Emergentes del Banco de Finlandia, cuyas investigaciones incluyen a China y Rusia. Con Washington socavando su propia credibilidad, Pekín “podría ver una oportunidad para intervenir y establecer un sistema de oro paralelo”.
Las autoridades chinas han tomado otras medidas para impulsar la influencia del país en los mercados financieros: flexibilizar los controles de capital, implementar un sistema de pagos con Hong Kong y revelar planes para que algunos inversores locales inviertan más en activos en el extranjero. Las señales de un resurgimiento del sector tecnológico chino han atraído a inversores globales hacia todo tipo de inversiones, desde acciones nacionales hasta bonos convertibles.
Sin embargo, en lo que respecta a los esfuerzos para promover el uso del yuan y ampliar la influencia del país en los mercados financieros, especialmente en el de materias primas, que consume en grandes cantidades, el historial es desigual. Los contratos denominados en yuanes para el cobre y el petróleo, por ejemplo, tienen solo una fracción de la liquidez de los índices de referencia internacionales negociados en la moneda estadounidense. Si bien la mayoría de las transacciones transfronterizas de Pekín se liquidan ahora en yuanes, aún no domina el comercio entre terceros países.
Londres sigue dominando el comercio del oro.
Las ambiciones de Shanghái aún no están a la altura de la realidad
La cuenta de capital del país no está completamente abierta y el yuan puede verse fuertemente influenciado por el banco central. Las autoridades chinas controlan la mayoría de los canales de salida mediante un sistema de cuotas, como el que permite a las instituciones nacionales cualificadas invertir en activos extraterritoriales.
En oro, Shanghái es una alternativa notable a los sistemas de liquidación en dólares, pero incluso allí, la liquidez está por detrás de la de Londres.
Gambito de Londres.
El mayor centro de comercio de lingotes del mundo parece ser la inspiración detrás de la estrategia de China.
Durante el apogeo del imperio británico, el oro extraído de todas partes del mundo se enviaba a la capital para su asentamiento, lo que se beneficiaba de las redes legales, financieras y comerciales y, a su vez, las fortalecía.
La ciudad poseía las bóvedas y luego estableció estándares de refinación y precios de referencia. El "Estándar de Buena Entrega de Londres", que garantizaba que el oro tuviera un cierto nivel de pureza y proveniera de una lista de refinadores acreditados, posibilitó el comercio eficiente de grandes volúmenes. Y cuantos más lingotes se intercambiaban, más fortunas se amasaban y más actores globales se veían atraídos a unirse.
Hoy en día, Londres es el mayor mercado al contado del mundo. China lleva un retraso incluso una década después de que se permitiera a los inversores internacionales acceder al mercado del yuan en Shanghái.
“Muchos factores que explican la posición de Londres son un legado a largo plazo”, afirmó Adrian Ash, director de investigación de BullionVault, una plataforma de negociación de metales preciosos. “Eso será difícil de superar, porque la liquidez se concentra donde ya es más fuerte”.
Un factor clave de este éxito que ha llamado la atención de Pekín son los lingotes que se guardan en la ciudad para otros bancos centrales, quienes almacenan su oro en las bóvedas de custodia y a menudo lo negocian y prestan. Actualmente, hay más de 8.800 toneladas de oro almacenadas en Londres, lo que convierte al Banco de Inglaterra en el segundo mayor custodio de oro del mundo, después de la Reserva Federal de Nueva York.
Los bancos centrales aman el oro.
China ha estado entre los principales compradores de lingotes.
Esto es lo que China se ha propuesto replicar.
A principios de este año, Pekín comenzó a cortejar a los bancos centrales para que compraran lingotes y los almacenaran en bóvedas vinculadas a la Bolsa de Oro de Shanghái, su principal plataforma de negociación. La motivación es sencilla: al convertirse en custodio de las reservas de divisas, al menos de una parte de las que poseen países amigos, el país puede tener una voz más fuerte en el mercado. Además, puede lograr avances significativos en la construcción de una arquitectura financiera considerablemente menos dependiente del dólar.
La influencia de los centros históricos se ha visto cuestionada durante algún tiempo, con varios países, entre ellos Alemania, repatriando oro por razones de seguridad o bajo presión política. Se han tomado medidas similares en Polonia, los Países Bajos y Serbia.
El discurso de ventas de China en este caso apelará al creciente deseo de un sistema político y económico no occidental al que las sanciones no puedan llegar: un custodio para naciones como las del BRICS, un grupo que pasó de ser una tesis de inversión a un club del mundo real y que ahora representa el 40% de la economía mundial.
Pocos aliados de China necesitarán que se les recuerde que un alijo de oro venezolano ha estado congelado en el Banco de Inglaterra durante años .
Sudáfrica, un país BRICS que ha estrechado lazos económicos con Pekín, ha declarado que consideraría almacenar sus reservas en cualquier ubicación óptima. "Es demasiado pronto para evaluar si el sistema alternativo cumplirá los mismos criterios", declaró el Banco de la Reserva Sudafricana en una respuesta por correo electrónico, añadiendo que almacenar oro en centros clave permite al banco gestionar activamente las reservas, a la vez que garantiza su aceptación global.
Permitir que los bancos centrales negocien y presten oro a los bancos de lingotes en la Bolsa de Oro de Shanghái sería el siguiente paso lógico para China, afirmó Ash de BullionVault. «Dadas las ambiciones de China, tendría sentido», añadió.
Otras instituciones son más cautelosas. El Banco Nacional de Serbia respondió a preguntas que las preocupaciones geopolíticas pesaban, pero que había repatriado la mayor parte de su oro del extranjero y quería "aumentar la disponibilidad y seguridad de las reservas de oro en tiempos de crisis e incertidumbre".
Hasta ahora, al menos un país del sudeste asiático ha expresado interés en el plan de China, según personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser identificadas porque las discusiones son delicadas.
Lecciones de Moscú.
La historia reciente está presionando a Pekín a actuar. China tiene una larga trayectoria de observación y aprendizaje de Rusia, que se remonta a la Unión Soviética; después de todo, pocos han estudiado ese colapso con tanta asiduidad. Pekín ha sido igualmente meticuloso al estudiar la resiliente fortaleza financiera construida bajo el gobierno de Vladimir Putin durante la última década, una protección contra las sanciones que ha generado cierta inquietud en Pekín por su continua dependencia del dólar.
El oro acumulado en el país por el banco central ruso —que se convirtió en un importante comprador soberano al comenzar a reducir su exposición al dólar tras la anexión de Crimea en 2014, cuando los precios aún eran modestos— ha sido un factor clave para la estabilidad financiera de Moscú desde 2022. Aunque no se ha vendido, el oro ha permitido a Moscú sortear la congelación de las reservas de divisas en el extranjero, una medida sin precedentes por parte de los gobiernos occidentales. A ello contribuye el drástico aumento de valor de los lingotes desde el inicio de la guerra, con precios que se han más que duplicado.
El oro es un recurso estratégico para Moscú, según un informe encargado por el Ministerio de Asuntos Exteriores, de la Commonwealth y de Desarrollo del Reino Unido y publicado el año pasado por el think tank RAND Europe, y se ha convertido en un elemento crucial de las relaciones comerciales en tiempos de guerra. «El oro se considera una especie de respuesta a la incertidumbre económica en 2022 y 2023», declaró el analista John Kennedy, quien dirigió la investigación.
Por su parte, China ha estado añadiendo oro a sus reservas en múltiples oleadas desde al menos 2015, fecha a partir de la cual las tenencias se han actualizado con mayor regularidad. Lleva 11 meses consecutivos haciéndolo. Esto ha ocurrido a medida que el país reduce sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense; a finales de julio, estas habían bajado un 41 % con respecto a finales de 2015.
Algunos analistas argumentan que no se revelan todas las compras de Pekín, pero incluso con cifras oficiales, aún hay margen para seguir acumulando: el oro representa menos del 9% de las reservas totales, en comparación con el promedio mundial de alrededor del 20%, según el Consejo Mundial del Oro. La reserva estadounidense, la mayor del mundo con diferencia, es más del triple.
El precio del metal también debería seguir atrayendo la atención de Pekín. Un alza que desafía la gravedad ha situado al mercado en territorio desconocido, pero incluso si parte del brillo inicial se desvanece en los próximos días, las principales fuerzas que han impulsado el metal al alza persisten. Los bancos centrales se preparan para seguir diversificando, y los inversores privados también tienen margen de crecimiento, con las tenencias totales en fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro aún lejos de su máximo de 2020. Si tan solo el 1% de los bonos del Tesoro en manos privadas se convierte en lingotes, Goldman Sachs Group Inc. estima que el oro podría alcanzar los 5.000 dólares la onza.
«China habla de pagos alternativos con un nuevo nivel de confianza», dijo Kennedy. «El oro es un elemento clave en ello».
Elaborado por Yihui Xie con la ayuda de Tian Chen, Ran Li, Misha Savic, Lulu Yilun Chen, Sybilla Gross, Josh Xiao, Helen Sun y Shadab Nazmi.
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