Por qué China está ganando la guerra comercial.

23 de octubre de 2025

Autor: The Economist

Cortesía de https://www.economist.com/

Artículo solo para fines académicos y de Enseñanza educativa.

Donald Trump y Xi Jinping se reunirán en Corea del Sur la próxima semana. Sin embargo, no se sabe con certeza si lo harán. Tal es el alarmante estado de la relación más importante del mundo. Durante semanas, Estados Unidos y China se han enfrentado. Estados Unidos ha endurecido las restricciones a la exportación de tecnología y ha amenazado con aranceles más altos; China ha impuesto sanciones y restricciones a las tierras raras. La comunicación entre ambas partes es deficiente . En la Casa Blanca se cree que Estados Unidos tiene la ventaja en esta prueba de nervios y tolerancia al dolor. Scott Bessent, secretario del Tesoro, afirma que China es "débil". Pero la realidad es diferente.

China está ganando la guerra comercial. Ha aprendido a escalar y tomar represalias con la misma eficacia que Estados Unidos. Y está experimentando con sus propias normas comerciales extraterritoriales, cambiando así el rumbo de la economía mundial.

Cuando Trump regresó a la Oficina Oval, el componente de defensa de su política hacia China era ambiguo: ¿estaba preparado para defender a Taiwán y a sus aliados estadounidenses de las amenazas militares chinas o no? La respuesta aún es preocupantemente vaga . Pero su postura sobre el comercio con China era clara. Intensificaría la campaña de presión que inició en su primer mandato. Esto significó más aranceles, más controles sobre el comercio de alta tecnología y el uso entusiasta de sanciones. El objetivo de la administración era obstaculizar el gigante manufacturero chino, obtener concesiones financieras y comerciales y frenar su desarrollo tecnológico. Algunos en el equipo de Trump incluso soñaron con un "gran acuerdo" en el que China se comprometería a reformar el capitalismo de Estado a cambio de que Estados Unidos le quitara el pie de encima.

Después de seis meses, China respira con más tranquilidad que Estados Unidos por tres razones. En primer lugar, ha demostrado ser capaz de resistir la coerción estadounidense y hábil para tomar represalias, logrando lo que en la jerga se conoce como "dominio de escalada". Algunos críticos de Trump lo atribuyen a TACO (Trump Siempre se Acobarda). También refleja el poder, la preparación y la habilidad subyacentes de China. Los aranceles del "Día de la Liberación" impuestos por Trump a China en abril se revirtieron tras la caída de Wall Street. Recientemente, después de que China impusiera límites a las exportaciones de tierras raras utilizadas en la fabricación de alta tecnología, Trump amenazó con aranceles del 100%, solo para dar marcha atrás. Sus amenazas de paralizar a China mediante un embargo casi total no son creíbles, ya que hacerlo también perjudicaría a Estados Unidos. Quienes afirman que China está en crisis deberían tener en cuenta que este año su bolsa ha subido un 34% en dólares, el doble que el índice S&P 500.

China ha aprendido a tomar represalias hábilmente. Después de que Trump impusiera un impuesto a los buques portacontenedores chinos que llegaban a puertos estadounidenses, respondió con sus propios cargos portuarios. China ha amenazado con investigaciones antimonopolio para presionar a empresas estadounidenses como DuPont, Google, Nvidia y Qualcomm. Su negativa a comprar soja estadounidense (un mercado de 12000 millones de dólares para los agricultores del Medio Oeste el año pasado y la mayor exportación de Estados Unidos a China) está dejando en la miseria a un bloque de votantes que Trump valora. Aunque persisten algunos estrangulamientos estadounidenses sobre China, por ejemplo, con los motores de aviación, Xi ha presionado con fuerza para eliminar los insumos extranjeros de las cadenas de suministro chinas, al tiempo que hace que el país sea indispensable para las cadenas de suministro de otros. En teoría, Trump podría subir la apuesta cortando el acceso de China al sistema bancario en dólares. Pero probablemente no lo hará; la agitación resultante en los mercados financieros perjudicaría gravemente a Estados Unidos.

En medio de todo este ojo por ojo, China está desarrollando, mediante ensayo y error, un nuevo conjunto de normas comerciales globales. Esta es su segunda área de éxito. Quiere construir un sistema liderado por China sobre las ruinas del antiguo orden comercial liberal, uno que rivalizará con el imperio de aranceles del Sr. Trump. China ya ha cambiado la geografía de su comercio: en el año hasta septiembre, sus exportaciones de bienes crecieron más del 8%, incluso cuando las dirigidas a Estados Unidos cayeron un 27%. Las amenazas de China de limitar las exportaciones de tierras raras inspiran temor porque domina el mercado y podría paralizar las cadenas de suministro manufactureras occidentales. Pero también son notables porque muestran a China tratando de imponer un sistema de licencias globales. Esa es una versión más feroz del manual que Estados Unidos ha utilizado para controlar la industria de los semiconductores. Esperen más ejemplos de China reformulando las reglas del comercio mientras explota su posición como un fabricante sofisticado y el mayor socio comercial de unos 70 países.

La razón final por la que China está ganando es que la guerra comercial ha fortalecido a Xi y al Partido Comunista, no los ha debilitado. Desde fuera del país se señalan los enormes problemas de China, como su panorama inmobiliario catastrófico, la timidez de los consumidores, la intimidación de los empresarios y la sobrecapacidad y la mala asignación de capital que genera su política industrial. Sin embargo, para muchos chinos, la intimidación de Trump ha reivindicado el proyecto de 12 años de Xi de preparar a China para un mundo hostil convirtiéndola en una superpotencia tecnoindustrial. Esta semana, la cúpula del Partido Comunista se reunió para debatir un nuevo plan quinquenal. 

Aún hay muchas cosas que podrían salir mal para China. Desviar las exportaciones de Estados Unidos podría impulsar a más países a imponer aranceles. Su incipiente régimen de licencias podría crear una pesadilla burocrática para sí misma y para otros. Tal como Estados Unidos está descubriendo, usar el poder económico como arma es arriesgado. El incentivo para que otros países se diversifiquen e innoven para reducir su dependencia de China crece rápidamente.

En la habitación donde sucede.

Si Trump y Xi se reúnen en Corea del Sur, podría ser conveniente para ambos dar una muestra de desescalada. Podría haber una pausa en los aranceles estadounidenses a cambio de un retraso en la imposición de los controles sobre tierras raras, con algunas compras de soja incluidas y la aprobación del acuerdo propuesto para vender TikTok, una plataforma de redes sociales controlada por China, a propietarios estadounidenses. Sin embargo, no se equivoquen: la perspectiva que se presenta no es la de dos países superando sus diferencias, sino la de gigantes beligerantes que instrumentalizan su poder económico. Y aunque China está ganando la guerra comercial de Trump, la retirada del libre comercio, en última instancia, deja a todos perdedores .

Este artículo es solo para fines académicos y de enseñanza educativa, para uso de estudiantes de planificación y gestión. Esta prohibido su comercialización o su uso con fines comerciales.

Enlace de la noticia completa en: 

https://www.economist.com/leaders/2025/10/23/why-china-is-winning-the-trade-war?utm_content=ed-picks-image-link-1&etear=nl_weekly_1&utm_campaign=a.the-economist-this-week&utm_medium=email.internal-newsletter.np&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_term=10/23/2025&utm_id=2116882

¿Estamos en una burbuja financiera?

Fotografía cortesía de https://www.project-syndicate.org/

Dambisa Moyo

20 de Octubre de 2025

https://www.project-syndicate.org/

Las burbujas financieras son notoriamente difíciles de definir en tiempo real -hasta el momento en que estallan-. Para saber con certeza si hoy estamos en una, hay que entender la magnitud y la intensidad del auge actual de la inversión en IA, así como el momento en que la posible burbuja podría llegar a su fin.

Hay al menos cuatro maneras de determinar cuándo se está formando una burbuja en los mercados financieros. La primera es analizar las valoraciones. Incluso cuando las métricas de valoración convencionales, como la relación precio-beneficio (PER por su sigla en inglés), alcanzan niveles excesivos, el mercado puede excusarse centrándose en nuevas métricas para justificar las sobre valoraciones.

Durante gran parte de los últimos 25 años, el PER promedio del S&P 500 ha sido de 16 veces, mientras que ahora es de 25 veces. Sin embargo, este aumento puede justificarse centrándose en el potencial de nuevas ganancias de productividad derivadas de la IA, o en productos con un valor de seguridad nacional -como los semiconductores, que estarán protegidos y, en última instancia, respaldados por el gobierno.

Asimismo, algunos analistas sostienen que los indicadores existentes, como el PIB, simplemente no captan nuevas fuentes de crecimiento potencial en la economía. Por ahora, el hecho de que las rentabilidades esperadas de la renta variable sean superiores a las de la renta fija significa que las valoraciones de la renta variable son, de hecho, “racionales”, aunque parezcan elevadas.

Un segundo factor a considerar es la narrativa predominante, que suele girar en torno al mensaje de que “esta vez es diferente”. Una burbuja casi siempre se sustenta en la creencia en un nuevo paradigma o tecnología emergente, ya sea Internet, el proceso de producción japonés, la electricidad, el ferrocarril o los canales. La narrativa típica crea un puente mental entre lo que realmente es (flujos de caja actuales) y lo que podría ser (previsiones de ingresos futuros).

El puente es lo que atrae a los inversores a invertir en una posible alza. Si bien pueden empezar centrándose en las previsiones de crecimiento racionalmente calculables del negocio, el siguiente paso es creerse una historia irracional sobre una transformación económica inminente. Es entonces cuando la inversión se vuelve excesivamente parcial, porque resulta difícil argumentar en contra de la narrativa predominante.

Solo el mes pasado, dos startups alcanzaron valoraciones exorbitantes al aprovechar la narrativa de la IA. Nano Nuclear Energy fue valorada en 2.300 millones de dólares a pesar de no tener ingresos ni licencia para operar; y Fermi, el proveedor de energía para centros de datos, fundada en enero de 2025, fue valorada en 14.800 millones de dólares.

Al igual que la burbuja japonesa de los años 1980 y la burbuja de las puntocom de 1999-2001, la situación actual puede reflejar una mala asignación de capital, como siempre, mientras todo el mundo busca la tecnología más novedosa. El riesgo evidente es que los inversores no obtengan ni de lejos la rentabilidad que parecen esperar.

Un tercer indicador de una burbuja es el apalancamiento oculto. Los inversores y especuladores no solo han seguido invirtiendo en acciones sobre valoradas, sino que un número cada vez mayor lo ha hecho con dinero prestado.

Se observa un creciente apalancamiento en todo el sistema bancario paralelo, pero la mayor preocupación quizá sea el riesgo inherente a los productos financieros, como los fondos apalancados que cotizan en bolsa. Y lo que es aún más inquietante, la explosión de opciones de día cero (apuestas de un solo día sobre la fluctuación del precio de una acción) sugiere que cada vez más inversores minoristas participan en operaciones apalancadas cuyos riesgos tal vez no sepan cómo gestionar.

Este creciente apalancamiento -una característica común de las burbujas, sobre todo de la crisis financiera global de 2008- implica que los especuladores, y la economía en general, están inherentemente expuestos a un riesgo mayor del que son conscientes. Según la FINRA, la deuda de margen -la cantidad prestada a los inversores por sus agentes- alcanzó un máximo histórico de  1,06 billones de dólares en agosto, lo que supone un aumento interanual del 33%.

Por último, una característica común de las burbujas es la negociación circular entre empresas. Muchos participantes del mercado están analizando con lupa los acuerdos recientes en los que Nvidia ha acordado invertir 100.000 millones de dólares en OpenAI, que utilizará el dinero para pagar a Oracle, que a su vez comprará chips a Nvidia. Este tipo de acuerdos contribuyeron en gran medida a la burbuja bursátil japonesa en la década de 1980.

Suponiendo que estemos en una burbuja, la siguiente pregunta es cuándo se desinflará o estallará. Si bien esto exige, inevitablemente, hacer conjeturas, hay algunos indicadores importantes a tener en cuenta.

Uno de ellos es el sentimiento del mercado. En la actualidad, los inversores minoristas están impulsando en gran medida el precio de las acciones, mientras que el sentimiento institucional es neutral, lo que significa que mantienen acciones de grandes empresas tecnológicas, pero no aumentan sus posiciones. Sin embargo, dado que el sector minorista representa una parte relativamente pequeña del mercado general, esa exuberancia solo puede provocar una inflación limitada del precio de los activos.

Otro indicador es el posicionamiento. En pocas palabras, sabremos que la burbuja se está inflando aún más si la oferta institucional se fortalece y se convierte en una posición larga, ya que esto indica que los inversores institucionales están renunciando a otros activos como bonos, oro o sectores de bajo rendimiento (salud) y asignando más capital a activos de IA con mayor riesgo.

Dado que la mayoría de las personas apenas están empezando a comprender las capacidades de la IA, queda por ver qué nuevos modelos de negocio surgirán. Con el tiempo, los inversores profesionales más sofisticados comprenderán mejor el valor de la IA y dónde pueden estar las grietas en la narrativa eufórica predominante.

Por ahora, se puede argumentar razonablemente que la burbuja apenas ha comenzado a formarse. A juzgar por el sentimiento y el posicionamiento actuales del mercado, la historia de la IA parece más cercana a la fase de 1996-97 de la burbuja de las puntocom que a la de 1999-2001. El comportamiento especulativo y las valoraciones que vimos a finales de los años 1990 aún no se han igualado hoy.

Asimismo, mientras que la burbuja de las puntocom se basó en numerosas startups, muchas de ellas con valoraciones que finalmente se desplomaron a cero, el auge de la IA gira en torno a líderes tecnológicos globales como Nvidia y Alphabet, con ingresos y trayectorias consolidados. Eso significa que cualquier caída del valor de los activos tendrá un límite inferior más alto, lo que sugiere que es más probable que la burbuja se desinfle y no que estalle violentamente.

Dambisa Moyo.

Escribiendo para PS desde 2013.

Dambisa Moyo, an international economist, is the author of Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth – and How to Fix It (Basic Books, 2018).

Enlace de la noticia:

https://www.project-syndicate.org/commentary/ai-bubble-market-signals-to-watch-by-dambisa-moyo-2025-10/spanish

Byung-Chul Han, en los Premios Princesa de Asturias 2025.

BYUNG-CHUL HAN, Premio Princesa de Asturias de Comunicación y Humanidades 2025: 

Discurso Completo. 

Vídeo cortesía de Diario AS. Canal @diarioas

Premios Princesa de Asturias.

Byung-Chul Han, en los Premios Princesa de Asturias: “Nos hemos convertido en una herramienta del ‘smartphone’: nos usa a nosotros, y no al revés”.

Sergio C. Fanjul.

24 de Octubre de 2025.

Cortesía de https://elpais.com/

Byung-Chul Han, el pensador alemán de origen surcoreano galardonado con el Premio Princesa de Comunicación y Humanidades 2025, comenzó su alegato en el Teatro Campoamor de Oviedo, leído en alemán, con una defensa de la misión crítica del filósofo. “El papel del filósofo, según Platón, consiste en despertar, criticar, incomodar y exhortar a los atenienses”. Y recordó la parábola en la que un tábano pica e incita a un caballo, “noble pero perezoso”, en el que Sócrates ve a la sociedad ateniense. Así se considera Han: “Yo soy filósofo. Y como filósofo he interiorizado esa misión socrática de la filosofía”. Y trata de despertar a los demás aunque su obra, con La sociedad del cansancio en la cumbre, pueda causar “irritación” y “desconcierto”.

Su caballo de batalla es la idea de que el sistema económico neoliberal nos hace vivir una libertad ficticia: “Hoy pensamos que somos más libres que nunca. En realidad, vivimos en un régimen neoliberal despótico que explota precisamente la libertad. Ya no vivimos en una sociedad disciplinaria gobernada por la prohibición y la orden [según exploran Michel Foucault y Gilles Deleuze], sino en una sociedad del rendimiento que se cree libre y está regida por el ‘poder hacer’. Pero ese poder sin límites solo al principio produce una sensación de libertad; pronto genera más coacción que los antiguos ‘debes”.

Así, critica la autoexplotación que nos infligimos, la primacía del smartphone en nuestras vidas hiperconectadas y aceleradas, y el síndrome del burnout. En realidad, Han no está en contra del teléfono móvil ni de la digitalización, que pueden ser herramientas muy útiles. El problema, ve el pensador, es que “en realidad, somos nosotros quienes nos hemos convertido en su herramienta. El smartphone nos usa a nosotros, y no al revés. No es que el smartphone sea nuestro producto, sino que nosotros somos su producto”. La tecnología ha acabado sirviendo para difundir el odio y las fake news, para crear polarización.

Por eso, criticando la idea del determinismo tecnológico, Han opina que son los poderes públicos los que deben tomar las riendas del caballo desbocado de la tecnología. “La tecnología sin control político, sin ética, puede adquirir una forma monstruosa y volver a esclavizar al ser humano”, dijo. Todo lo anterior aplica, sobre todo, al creciente poderío de la inteligencia artificial.

Para conservar la democracia, dijo Han recordando a Alexis de Tocqueville, se necesitan virtudes como “el sentido común, la responsabilidad, la confianza, la amistad y el respeto”. Especialmente el respeto como “cemento social”. Sin esas virtudes, “la democracia se vacía y se convierte en un mero aparato. Incluso las elecciones degeneran en un ritual vacío. La política se reduce entonces a luchas de poder. Los parlamentos se convierten en escenarios para la autopromoción de los políticos”. El filósofo hizo también referencia a las crecientes desigualdades económicas en el sistema neoliberal, creando una brecha por la que ya se despeña la clase media: “Precisamente esos miedos empujan a la gente a los brazos de los autócratas y populistas”.

En la sociedad contemporánea todo está disponible de inmediato y a golpe de click, incluso el amor, en las aplicaciones de citas. Las opciones parecen infinitas, como la sensación de libertad, más grande y plena que nunca. “El mundo se asemeja a un inmenso centro comercial donde todo se puede consumir. El scroll infinito promete información sin límites. Las redes sociales hacen posible una comunicación ilimitada”. A pesar de la hiperconexión, los vínculos reales son débiles, nos asalta una sensación de vacío y perdemos la capacidad para la empatía. Pero “vamos tambaleándonos de una adicción a otra, de una dependencia a otra”. El liberalismo deja detrás un vacío que no podemos llenar con valores ni ideales. Por eso Han se empeña en seguir siendo el tábano, como Sócrates, aun generado irritación en sus congéneres.

“Aunque he irritado a las personas, por fortuna no he sido condenado a muerte, sino que hoy he sido distinguido con un hermoso premio. Por ello, les doy las gracias de todo corazón”, concluyó.

Sergio C. Fanjul.

Sergio C. Fanjul (Oviedo, 1980) es licenciado en Astrofísica y Máster en Periodismo. Tiene varios libros publicados y premios como el Paco Rabal de Periodismo Cultural o el Pablo García Baena de Poesía. Es profesor de escritura, guionista de TV, radiofonista en Poesía o Barbarie y performer poético. Desde 2009 firma columnas y artículos en El País.

Enlace en:

https://elpais.com/cultura/2025-10-24/byung-chul-han-en-los-premios-princesa-de-asturias-nos-hemos-convertido-en-una-herramienta-del-smartphone-nos-usa-a-nosotros-y-no-al-reves.html

¿La burbuja de la IA desencadenará una crisis financiera?

Imagen cortesía de https://www.project-syndicate.org/

17 de octubre de 2025.

Hilary J. Allen

https://www.project-syndicate.org/

Los expertos quizá no esperen que un desplome bursátil provoque una crisis financiera, pero ¿y si se equivocan? Con el apalancamiento acumulado en tantas partes del sistema y las fluctuaciones de los precios de los activos tan estrechamente correlacionadas, el sistema financiero estadounidense actual parece un polvorín a la espera de que le caiga una chispa.

WASHINGTON, DC. El cofundador de OpenAI, Sam Altman, el CEO de Meta, Mark Zuckerberg, y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se han unido a quienes hablan de una burbuja de IA y expresan su preocupación por la posible caída en picado de la economía estadounidense cuando estalle. Pero ¿cómo sería una caída en picado tras la burbuja?

Dada la debilidad en casi todos los demás sectores de la economía estadounidense, bien podría significar una recesión. Sin embargo, las crisis económicas se presentan de diversas maneras, y las peores suelen surgir de las crisis financieras. Sin embargo, la mayoría de los expertos (con algunas excepciones) no han advertido de que la burbuja de la IA pueda causar una crisis financiera. En cambio, la opinión general parece indicar que, de producirse una recesión, se parecerá más a la que siguió a la burbuja puntocom del año 2000 que a la que siguió a la crisis financiera mundial de 2008.

La historia respalda en cierta medida esta perspectiva. Un conocido artículo sobre burbujas y crisis financieras concluye que «la era posterior a la Segunda Guerra Mundial parece haber superado numerosas burbujas bursátiles que no se convirtieron en episodios de crisis financiera». Sin embargo, los autores también señalan que las burbujas bursátiles pueden precipitar crisis financieras si se alimentan de préstamos. Después de todo, la Gran Depresión fue precedida por una burbuja bursátil propia de los «felices años veinte», impulsada por la deuda.

Esto es importante porque, como señala el economista Noah Smith, los bancos están financiando fondos de "crédito privado" que, a su vez, prestan dinero para financiar la construcción de centros de datos ante el auge previsto de la I. A. Smith se pregunta si veremos impagos en esos préstamos de construcción cuando estalle la burbuja de la I.A., y si las pérdidas de crédito privado podrían provocar una crisis para los bancos que finalmente otorgaron ese crédito.

También vale la pena reflexionar sobre si el estallido de la burbuja de la IA podría comprometer la capacidad de otras instituciones financieras no bancarias para reembolsar sus préstamos. Una nota reciente de un analista de JPMorgan sobre la negociación de fondos de cobertura observa que la concentración en las acciones tecnológicas de las "Siete Magníficas" (empresas como Amazon, Microsoft y Nvidia) se mantiene cerca de máximos históricos. Sin embargo, los precios de estas acciones dependen en gran medida de las ambiciones de las empresas en materia de IA. Si no alcanzan sus objetivos y los precios se desploman, los fondos de cobertura altamente apalancados podrían verse obligados a realizar ventas forzosas, liquidando acciones para cumplir con los requisitos de margen o reembolsar préstamos bancarios. Y si estas ventas forzosas no generan suficiente efectivo, los fondos incumplirán sus obligaciones de reembolso, lo que podría socavar la situación financiera de los agentes de bolsa, los operadores primarios y los bancos que les otorgaron el crédito.

Además, la misma dinámica también impulsará la caída de los precios de las acciones tecnológicas, lo que podría obligar a otras instituciones financieras apalancadas a liquidar sus carteras, y así sucesivamente. Tampoco debemos asumir que las instituciones financieras, desesperadas por obtener liquidez, se limitarán a liquidar acciones tecnológicas. Al contrario, podrían necesitar, o preferir, deshacerse de otros tipos de activos, lo que propagaría los problemas a otros mercados de activos.

Tal escenario no es descabellado. La Reserva Federal informa que el apalancamiento de los fondos de cobertura alcanzó niveles históricamente altos en 2024, y en un comentario de septiembre de 2025, el analista Adam Josephson señala que "el endeudamiento/apalancamiento de los fondos de cobertura está en un máximo histórico de $6.2 billones, un aumento de más del 25% en comparación con el año anterior a fines de marzo". Específicamente, los préstamos de margen pendientes de los corredores-distribuidores y los acuerdos de recompra de los distribuidores primarios se encuentran en niveles históricamente altos. Y los préstamos bancarios (en particular los préstamos de los grandes bancos) a instituciones financieras no bancarias, incluidos los corredores-distribuidores, los distribuidores primarios y los propios fondos de cobertura, también han aumentado significativamente , y los préstamos bancarios a las IFNB ahora representan "$1.7 billones en préstamos bancarios, o el 13% de los préstamos pendientes".

Mientras tanto, los reguladores financieros estadounidenses siguen permitiendo esta expansión del apalancamiento , además de dar luz verde a la integración de los mercados financieros tradicionales con los mercados de criptomonedas (que también están plagados de apalancamiento). A pesar de las narrativas sobre Bitcoin y otros criptoactivos que sirven como cobertura contra los riesgos en otros mercados, sus movimientos de precios están altamente correlacionados con las acciones.

Por lo tanto, deberíamos esperar ver caer los precios de las criptomonedas cuando estalle la burbuja de la IA, y no solo por la dinámica de liquidación. Tanto las criptomonedas como la burbuja de la IA se han visto impulsadas por el mismo tipo de narrativas sobre nuevas tecnologías que rompen viejos paradigmas. Si la evidencia de las limitaciones de la IA comienza a permear la conciencia pública durante una caída del mercado, un sentimiento más pesimista sobre los activos tecnológicos también podría socavar el entusiasmo por las criptomonedas.

Esto podría provocar un colapso de criptoactivos tipo Ponzi como Bitcoin, así como corridas de las monedas estables respaldadas por activos. Si los emisores de monedas estables se ven obligados a retirar sus reservas de efectivo de los bancos, podrían desencadenar una corrida de esas instituciones; y si se ven obligados a deshacerse de bonos del Tesoro de sus reservas, otro mercado financiero crucial podría verse arrastrado por la vorágine.

Los expertos quizá no esperen que un desplome bursátil provoque una crisis financiera, pero ¿y si se equivocan? Con el apalancamiento acumulado en tantas partes del sistema y las fluctuaciones de los precios de los activos tan correlacionadas, ¿qué pasaría si el sistema financiero fuera un polvorín que pudiera explotar a la primera chispa?

Por supuesto, es posible que el sistema financiero resista el estallido de la burbuja de la IA, especialmente si el final llega con un leve silbido en lugar de una explosión repentina. Pero no deberíamos dar por sentado que así será.

Hilary J. Allen.

Hilary J. Allen, profesora de Derecho en la Facultad de Derecho de la American University Washington, es autor de Driverless Finance: Fintech's Impact on Financial Stability  (Oxford University Press, 2022).

Enlace:

https://www.project-syndicate.org/commentary/ai-bubble-will-it-cause-a-financial-crisis-by-hilary-j-allen-2025-10?utm_source=Project+Syndicate+Newsletter&utm_campaign=d024845a07-Sunday_Newsletter_2025_10_19&utm_medium=email&utm_term=0_-68840aea92-481955858

El repunte récord del oro ayuda a China a desafiar a Trump y al dólar.

9 de octubre de 2025.

Por Yihui Xie.

Articulo cortesía de https://www.bloomberg.com/

Un fuerte repunte del oro está ayudando a China a acercarse un paso más a su objetivo de construir un mundo menos dependiente de los mercados financieros centrados en Estados Unidos.

Pekín lleva una década acumulando reservas, creando una reserva de lingotes que probablemente será la sexta más grande del mundo. Ahora, el vertiginoso ascenso del metal refuerza su campaña. El miércoles, el oro superó los 4.000 dólares la onza por primera vez, en parte gracias a las erráticas políticas del presidente Donald Trump, tanto a nivel nacional como internacional.

El aumento récord ha puesto a los lingotes en primer plano en un momento de creciente tensión internacional y deshilachamiento de lealtades, y los funcionarios están aprovechando el momento.

En lo que va de año, Pekín ha impulsado el papel de Hong Kong como centro comercial local con la primera bóveda extraterritorial de la Bolsa de Oro de Shanghái. También ha buscado atraer a otras naciones para que almacenen oro en los depósitos aduaneros de China. Próximamente, se espera que anime a los bancos centrales y fondos soberanos a comercializar el metal que tienen almacenado, tal como lo hacen en Londres, socavando así a los centros más consolidados del mundo.

“Todos los factores están alineados: los países están diversificando sus reservas, la volatilidad geopolítica es elevada y los sistemas y pagos alternativos están en auge”, afirmó Ding Shuang, economista jefe para la Gran China y el Norte de Asia en Standard Chartered Plc. “China ya es el mayor productor de oro del mundo. Ahora quiere consolidar su papel en el sistema financiero cuando encuentra menos resistencia”.

El oro permite lograr múltiples objetivos de una sola vez. Contar con una mayor participación en el mercado mundial de lingotes acercaría a Pekín al papel internacional que cree merecer. El metal impulsaría el uso del yuan e incluso podría impulsar a Hong Kong.

Lo más importante es que permite a China ofrecer una alternativa al dominio financiero de Estados Unidos mientras Washington intensifica el uso de sanciones y aleja incluso a socios comerciales de larga data.

El oro ha batido múltiples récords.

El cierre del gobierno estadounidense ha aumentado el atractivo de los lingotes.

Los precios del oro prácticamente se han cuadruplicado en una década, superando los 2.000 dólares durante la pandemia y los 3.000 dólares en marzo, ante la inminente imposición de aranceles de Trump. Todos, desde funcionarios gubernamentales hasta compradores de lingotes de oro en Costco Wholesale Corp., están sintiendo el impacto. El impulso para esta épica subida se debió en parte a la llegada de los fondos cotizados en bolsa (ETF) a principios del milenio, que facilitaron considerablemente las apuestas sobre el metal, y posteriormente al entusiasmo de los bancos centrales. Los bancos centrales representaron más de una quinta parte de la demanda mundial el año pasado, en contraste con un promedio cercano a una décima parte en la década de 2010.

Más recientemente, también ha existido la perspectiva de una mayor inflación y tasas de interés más bajas. Esta semana, la preocupación por el aumento de la deuda pública y la posterior turbulencia política en Washington impulsaron el precio del lingote por encima de los 4.000 dólares la onza. A medida que los inversores, desde Japón hasta el Reino Unido, adoptan el llamado "comercio de devaluación", abandonando las monedas fiduciarias y optando por activos como los metales preciosos o el bitcóin, la plata también se ha beneficiado, acercándose a su propio umbral récord de alrededor de 50 dólares la onza.

Para los responsables de las políticas, incluidos los de Pekín, los altos precios han ayudado a aumentar el atractivo del metal como activo de reserva y han subrayado la idea de que al atraer más lingotes a su órbita, China puede aumentar el atractivo de su mercado y su moneda, en un momento en que las entradas ya están mejorando.

“Si China posee más oro, el renminbi tiene más credibilidad”, afirmó Guo Shan, socio de Hutong Research, una firma de análisis independiente. “Si soy un inversor y quiero tener renminbi, mi primera pregunta sería: ¿qué pasará con su valor si lo mantengo durante mucho tiempo? ¿Qué ocurrirá si hay una crisis? Sabré que el banco central puede respaldar la moneda si así lo desea”.

El oro también puede satisfacer el creciente interés de China en activos alternativos como forma de combatir el dominio del dólar, e incluso se están considerando las stablecoins (tokens digitales vinculados a monedas tradicionales). Pekín ha desconfiado durante mucho tiempo de las criptomonedas, considerándolas una amenaza para la estabilidad financiera y los controles de capital, pero los economistas ahora ven una oportunidad de cambio a medida que Estados Unidos avanza para reforzar su control sobre esta tecnología emergente.

El Banco Popular de China no respondió de inmediato a las consultas de Bloomberg.

“China está intentando arrebatarle a Estados Unidos una parte del sistema financiero global”, declaró Iikka Korhonen, director del Instituto de Economías Emergentes del Banco de Finlandia, cuyas investigaciones incluyen a China y Rusia. Con Washington socavando su propia credibilidad, Pekín “podría ver una oportunidad para intervenir y establecer un sistema de oro paralelo”.

Las autoridades chinas han tomado otras medidas para impulsar la influencia del país en los mercados financieros: flexibilizar los controles de capital, implementar un sistema de pagos con Hong Kong y revelar planes para que algunos inversores locales inviertan más en activos en el extranjero. Las señales de un resurgimiento del sector tecnológico chino han atraído a inversores globales hacia todo tipo de inversiones, desde acciones nacionales hasta bonos convertibles.

Sin embargo, en lo que respecta a los esfuerzos para promover el uso del yuan y ampliar la influencia del país en los mercados financieros, especialmente en el de materias primas, que consume en grandes cantidades, el historial es desigual. Los contratos denominados en yuanes para el cobre y el petróleo, por ejemplo, tienen solo una fracción de la liquidez de los índices de referencia internacionales negociados en la moneda estadounidense. Si bien la mayoría de las transacciones transfronterizas de Pekín se liquidan ahora en yuanes, aún no domina el comercio entre terceros países.

Londres sigue dominando el comercio del oro.

Las ambiciones de Shanghái aún no están a la altura de la realidad

La cuenta de capital del país no está completamente abierta y el yuan puede verse fuertemente influenciado por el banco central. Las autoridades chinas controlan la mayoría de los canales de salida mediante un sistema de cuotas, como el que permite a las instituciones nacionales cualificadas invertir en activos extraterritoriales.

En oro, Shanghái es una alternativa notable a los sistemas de liquidación en dólares, pero incluso allí, la liquidez está por detrás de la de Londres.

Gambito de Londres.

El mayor centro de comercio de lingotes del mundo parece ser la inspiración detrás de la estrategia de China.

Durante el apogeo del imperio británico, el oro extraído de todas partes del mundo se enviaba a la capital para su asentamiento, lo que se beneficiaba de las redes legales, financieras y comerciales y, a su vez, las fortalecía.

La ciudad poseía las bóvedas y luego estableció estándares de refinación y precios de referencia. El "Estándar de Buena Entrega de Londres", que garantizaba que el oro tuviera un cierto nivel de pureza y proveniera de una lista de refinadores acreditados, posibilitó el comercio eficiente de grandes volúmenes. Y cuantos más lingotes se intercambiaban, más fortunas se amasaban y más actores globales se veían atraídos a unirse.

Hoy en día, Londres es el mayor mercado al contado del mundo. China lleva un retraso incluso una década después de que se permitiera a los inversores internacionales acceder al mercado del yuan en Shanghái.

“Muchos factores que explican la posición de Londres son un legado a largo plazo”, afirmó Adrian Ash, director de investigación de BullionVault, una plataforma de negociación de metales preciosos. “Eso será difícil de superar, porque la liquidez se concentra donde ya es más fuerte”.

Un factor clave de este éxito que ha llamado la atención de Pekín son los lingotes que se guardan en la ciudad para otros bancos centrales, quienes almacenan su oro en las bóvedas de custodia y a menudo lo negocian y prestan. Actualmente, hay más de 8.800 toneladas de oro almacenadas en Londres, lo que convierte al Banco de Inglaterra en el segundo mayor custodio de oro del mundo, después de la Reserva Federal de Nueva York.

Los bancos centrales aman el oro.

China ha estado entre los principales compradores de lingotes.

Esto es lo que China se ha propuesto replicar.

A principios de este año, Pekín comenzó a cortejar a los bancos centrales para que compraran lingotes y los almacenaran en bóvedas vinculadas a la Bolsa de Oro de Shanghái, su principal plataforma de negociación. La motivación es sencilla: al convertirse en custodio de las reservas de divisas, al menos de una parte de las que poseen países amigos, el país puede tener una voz más fuerte en el mercado. Además, puede lograr avances significativos en la construcción de una arquitectura financiera considerablemente menos dependiente del dólar.

La influencia de los centros históricos se ha visto cuestionada durante algún tiempo, con varios países, entre ellos Alemania, repatriando oro por razones de seguridad o bajo presión política. Se han tomado medidas similares en Polonia, los Países Bajos y Serbia.

El discurso de ventas de China en este caso apelará al creciente deseo de un sistema político y económico no occidental al que las sanciones no puedan llegar: un custodio para naciones como las del BRICS, un grupo que pasó de ser una tesis de inversión a un club del mundo real y que ahora representa el 40% de la economía mundial.

Pocos aliados de China necesitarán que se les recuerde que un alijo de oro venezolano ha estado congelado en el Banco de Inglaterra durante años .

Sudáfrica, un país BRICS que ha estrechado lazos económicos con Pekín, ha declarado que consideraría almacenar sus reservas en cualquier ubicación óptima. "Es demasiado pronto para evaluar si el sistema alternativo cumplirá los mismos criterios", declaró el Banco de la Reserva Sudafricana en una respuesta por correo electrónico, añadiendo que almacenar oro en centros clave permite al banco gestionar activamente las reservas, a la vez que garantiza su aceptación global.

Permitir que los bancos centrales negocien y presten oro a los bancos de lingotes en la Bolsa de Oro de Shanghái sería el siguiente paso lógico para China, afirmó Ash de BullionVault. «Dadas las ambiciones de China, tendría sentido», añadió.

Otras instituciones son más cautelosas. El Banco Nacional de Serbia respondió a preguntas que las preocupaciones geopolíticas pesaban, pero que había repatriado la mayor parte de su oro del extranjero y quería "aumentar la disponibilidad y seguridad de las reservas de oro en tiempos de crisis e incertidumbre".

Hasta ahora, al menos un país del sudeste asiático ha expresado interés en el plan de China, según personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser identificadas porque las discusiones son delicadas.

Lecciones de Moscú.

La historia reciente está presionando a Pekín a actuar. China tiene una larga trayectoria de observación y aprendizaje de Rusia, que se remonta a la Unión Soviética; después de todo, pocos han estudiado ese colapso con tanta asiduidad. Pekín ha sido igualmente meticuloso al estudiar la resiliente fortaleza financiera construida bajo el gobierno de Vladimir Putin durante la última década, una protección contra las sanciones que ha generado cierta inquietud en Pekín por su continua dependencia del dólar.

El oro acumulado en el país por el banco central ruso —que se convirtió en un importante comprador soberano al comenzar a reducir su exposición al dólar tras la anexión de Crimea en 2014, cuando los precios aún eran modestos— ha sido un factor clave para la estabilidad financiera de Moscú desde 2022. Aunque no se ha vendido, el oro ha permitido a Moscú sortear la congelación de las reservas de divisas en el extranjero, una medida sin precedentes por parte de los gobiernos occidentales. A ello contribuye el drástico aumento de valor de los lingotes desde el inicio de la guerra, con precios que se han más que duplicado.

El oro es un recurso estratégico para Moscú, según un informe encargado por el Ministerio de Asuntos Exteriores, de la Commonwealth y de Desarrollo del Reino Unido y publicado el año pasado por el think tank RAND Europe, y se ha convertido en un elemento crucial de las relaciones comerciales en tiempos de guerra. «El oro se considera una especie de respuesta a la incertidumbre económica en 2022 y 2023», declaró el analista John Kennedy, quien dirigió la investigación.

Por su parte, China ha estado añadiendo oro a sus reservas en múltiples oleadas desde al menos 2015, fecha a partir de la cual las tenencias se han actualizado con mayor regularidad. Lleva 11 meses consecutivos haciéndolo. Esto ha ocurrido a medida que el país reduce sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense; a finales de julio, estas habían bajado un 41 % con respecto a finales de 2015.

Algunos analistas argumentan que no se revelan todas las compras de Pekín, pero incluso con cifras oficiales, aún hay margen para seguir acumulando: el oro representa menos del 9% de las reservas totales, en comparación con el promedio mundial de alrededor del 20%, según el Consejo Mundial del Oro. La reserva estadounidense, la mayor del mundo con diferencia, es más del triple.

El precio del metal también debería seguir atrayendo la atención de Pekín. Un alza que desafía la gravedad ha situado al mercado en territorio desconocido, pero incluso si parte del brillo inicial se desvanece en los próximos días, las principales fuerzas que han impulsado el metal al alza persisten. Los bancos centrales se preparan para seguir diversificando, y los inversores privados también tienen margen de crecimiento, con las tenencias totales en fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro aún lejos de su máximo de 2020. Si tan solo el 1% de los bonos del Tesoro en manos privadas se convierte en lingotes, Goldman Sachs Group Inc. estima que el oro podría alcanzar los 5.000 dólares la onza.

«China habla de pagos alternativos con un nuevo nivel de confianza», dijo Kennedy. «El oro es un elemento clave en ello».

Elaborado por Yihui Xie con la ayuda de Tian Chen, Ran Li, Misha Savic, Lulu Yilun Chen, Sybilla Gross, Josh Xiao, Helen Sun y Shadab Nazmi.

Enlace en: 

https://www.bloomberg.com/news/features/2025-10-09/gold-s-rally-is-helping-china-build-a-world-less-dependent-on-trump-us-dollar?utm_campaign=202510_BATC_reg_eng_weekend_roundup_reg_eng_weekend_roundup_Oct2025&utm_term=19866696&utm_source=subs-email&utm_medium=email&utm_content=15260359

¿Cuánta especulación financiera puede soportar la economía real?

Fotografía cortesía de https://www.project-syndicate.org/

6 de octubre de 2025.

Dambisa Moyo.

Artículo cortesía de https://www.project-syndicate.org/

Impulsada por las aplicaciones móviles de comercio, la desregulación y las redes sociales, la especulación a corto plazo está transformando los mercados financieros y erosionando el capital paciente del que las empresas han dependido durante mucho tiempo. Si no se controla, este frenesí podría desestabilizar la economía estadounidense y sentar las bases para una crisis global como la de 2008.

LONDRES. El riesgo aumenta de forma constante en todo el sistema financiero, impulsado por inversores individuales que adoptan estrategias comerciales cada vez más especulativas, de corto plazo y con gran riesgo.

Si bien muchos líderes empresariales reconocen la acumulación, quizá no aprecien plenamente su magnitud y sus posibles consecuencias. Fundamentalmente, los riesgos no se limitan a los mercados financieros; la especulación desenfrenada también amenaza la estabilidad de las finanzas de los hogares y, en última instancia, la economía en general.

El peligro se ha agudizado, ya que se prevé que la asunción de riesgos se intensifique. Las plataformas digitales y las aplicaciones móviles han simplificado el trading, atrayendo a un gran número de nuevos participantes minoristas. Recientemente, el presidente estadounidense Donald Trump firmó una orden ejecutiva que permite a los planes de pensiones 401(k) invertir en activos alternativos como capital privado, deuda privada, infraestructura, bienes raíces, materias primas y criptomonedas. Tradicionalmente reservados para inversores institucionales y profesionales, estos activos suelen ser ilíquidos y conllevan riesgos que la mayoría de los inversores minoristas simplemente no están preparados para gestionar.

Para agravar el problema, se proyecta que los baby boomers transmitirán aproximadamente 124 billones de dólares a las generaciones más jóvenes para 2048. Esta enorme transferencia de riqueza ya está empoderando a una cohorte de inversores minoristas con un fuerte apetito por las acciones, las criptomonedas y las acciones y monedas meme, así como por los mercados de apuestas y predicciones deportivas.

Al mismo tiempo, la nueva generación de operadores minoristas cuenta con un acceso sin precedentes a los mercados y a las herramientas para operar con derivados altamente complejos, como las opciones de día cero. Anteriormente utilizados principalmente para cubrir riesgos financieros o tomar posiciones a largo plazo, estos instrumentos de alto riesgo se utilizan cada vez más para realizar apuestas intradía sobre las fluctuaciones del precio de las acciones por parte de inversores que buscan rentabilidades rápidas. Muchas de estas operaciones no se basan en fundamentos, sino en rumores y narrativas que circulan en Reddit y otras plataformas de redes sociales.

Peor aún, algunos operadores están magnificando las apuestas arriesgadas mediante el apalancamiento, pidiendo prestado dinero para comprar activos más volátiles. Otros piden prestado para comprar productos ya apalancados, en particular fondos cotizados en bolsa (ETF) del NASDAQ con triple apalancamiento, como TQQQ (triple largo) y SQQQ (triple corto). Estos fondos se caracterizan por periodos de tenencia extremadamente cortos: cinco días para TQQQ y solo dos para SQQQ.

La mentalidad especulativa se extiende a las acciones individuales. Las acciones de empresas como Robinhood, Coinbase, Palantir y Tesla tienen periodos de tenencia promedio inferiores a un mes , lo que indica que muchos inversores especulan con las fluctuaciones de precios a corto plazo en lugar de evaluar el rendimiento de estas empresas a lo largo del tiempo.

Más allá de las carteras individuales, este comportamiento especulativo, que ignora los fundamentos y las métricas financieras (como la relación precio-beneficio) que han guiado durante mucho tiempo las decisiones de inversión, contribuye al apalancamiento, ya de por sí opaco y en gran medida no medido, del sistema bancario paralelo. Como resultado, las operaciones impulsadas por la deuda inflan los riesgos sistémicos, aumentando la probabilidad de préstamos morosos e impagos generalizados que podrían extenderse a la economía real.

Para los líderes empresariales y los responsables políticos, el surgimiento de esta cultura especulativa genera dos problemas. El más inmediato, combinado con el creciente apalancamiento, introduce nuevos riesgos sistémicos. Las pérdidas derivadas de apuestas arriesgadas podrían repercutir en el sistema financiero, de forma similar al colapso del mercado hipotecario estadounidense en 2008, desestabilizando la economía mundial. En el peor de los casos, las ganancias privadas a corto plazo podrían volver a convertirse en pérdidas financiadas por los contribuyentes.

El segundo problema afecta la salud a largo plazo de la economía real. Como observó John Maynard Keynes hace casi un siglo, la especulación excesiva distorsiona el desarrollo económico al desviar recursos de la inversión productiva. El capital que, de otro modo, podría respaldar avances en salud, infraestructura y otros sectores vitales se está desviando hacia el comercio a corto plazo y las maniobras financieras.

A menos que se controle la especulación, socavará la arquitectura del mercado y el entramado financiero que canaliza el capital hacia las empresas productivas, y dificultará la formación de una nueva generación de inversores minoristas a largo plazo. Los mercados de capitales que antaño financiaban a las empresas e impulsaban el crecimiento económico sostenible servirán de terreno de juego para los inversores a corto plazo que buscan las mejores prácticas. La erosión del capital "paciente" debilitará la base estable de inversores de la que históricamente han dependido las empresas.

Si bien las termitas de la especulación ya están trabajando en el sistema financiero, las preguntas más urgentes siguen en gran medida sin respuesta. ¿Se está preparando el escenario para otra crisis global? ¿Y cuánta erosión pueden soportar los cimientos de una economía?

Dambisa Moyo.

Dambisa Moyo, economista internacional, es autor de Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth – and How to Fix It (Basic Books, 2018).

Enlace en:

https://www.project-syndicate.org/commentary/rampant-speculation-could-set-the-stage-for-another-2008-style-crisis-by-dambisa-moyo-2025-10?utm_source=Project+Syndicate+Newsletter&utm_campaign=07f39a7b9e-Sunday_Newsletter_2025_10_12&utm_medium=email&utm_term=0_-68840aea92-481955858

A medida que el crecimiento se desvincula del empleo, la Fed se enfrenta a un trilema.

Imagen cortesía de https://www.project-syndicate.org/

Jerome Powell, Presidente de la Reserva Federal de los EE.UU. 

6 de octubre de 2025

Mohamed A. El-Erian.

Artículo cortesía de https://www.project-syndicate.org/

FILADELFIA. Debo haber escrito al menos cuatro ensayos sobre la disyuntiva entre desempleo e inflación durante mi época universitaria. En aquel entonces, la atención se centraba invariablemente en la curva de Phillips —la relación postulada entre inflación y empleo— y sus derivados. La curva de Phillips aumentada con expectativas, por ejemplo, reconocía que la dinámica actual de la inflación se ve fuertemente afectada por las previsiones de resultados futuros.

Si bien no todos los economistas aceptaron plenamente esta idea, hubo suficiente consenso sobre la disyuntiva básica como para proyectar, al menos a corto plazo, que cuanto menor sea la caída de la tasa de desempleo, mayor será el aumento de la tasa de inflación (y viceversa). El imperativo de equilibrar ambas se plasmó formalmente en el "mandato dual" que el Congreso otorgó a la Reserva Federal de Estados Unidos (el banco central más poderoso del mundo) en 1977. A partir de entonces, la tarea de la Fed fue lograr tanto la estabilidad de precios como el máximo empleo.

Sin embargo, con el tiempo, la relación entre inflación y desempleo ha demostrado ser menos estable y predecible de lo que se creía. Por ejemplo, en los tres años posteriores al pico de inflación del IPC (índice de precios al consumidor) de esta década , que superó el 9 % en 2022, el crecimiento de los precios en Estados Unidos se desaceleró drásticamente, hasta alrededor del 3 %, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo notablemente estable, en torno al 4 %, un nivel que se considera ampliamente como pleno empleo en Estados Unidos.

Esta configuración —un empleo resiliente junto con una rápida desinflación— sorprendió enormemente no solo a un amplio sector de economistas, sino también al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. En agosto de 2022, Powell había advertido con seriedad sobre las posibles dificultades que se avecinaban, ya que la Reserva Federal subió los tipos de interés para contrarrestar la inflación que había calificado erróneamente de «transitoria». No menos sorprendidos quedaron analistas como Bloomberg Economics, que , en octubre de 2022, declararon que la probabilidad de una recesión en 2023 había alcanzado el 100%, debido a las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal.

Si bien el avance de la economía hacia un "aterrizaje suave" fue inequívocamente una buena noticia, un nuevo problema se vislumbra en el horizonte, relacionado con lo que a menudo se considera el tercer objetivo implícito de la Reserva Federal: la estabilidad financiera. Intrigados por lo que parece ser una importante disociación entre el crecimiento económico estadounidense y el mercado laboral, economistas y analistas de Wall Street se preguntan qué implicaciones tendrán las tendencias actuales para la política de tipos de interés de la Reserva Federal y para las condiciones y la estabilidad financiera general.

En concreto, si bien el crecimiento del PIB se ha mantenido sólido este año (el segundo trimestre marcó el máximo en dos años), el mercado laboral ha estado mostrando signos de debilitamiento y la inflación se ha establecido cerca del 3%, obstinadamente por encima del objetivo del 2% de la Fed.

Esta disociación entre el crecimiento y el mercado laboral no se produjo en el vacío. Factores del lado de la oferta, como la recuperación de la participación laboral tras la pandemia y las entradas récord de inmigración, desempeñaron un papel importante en el debilitamiento de la curva de Phillips tradicional en la primera parte de la década de 2020. Estos acontecimientos han permitido que la economía avance más rápido sin sobrecalentar el mercado laboral ni reavivar la inflación.

Ahora, sin embargo, los responsables políticos se enfrentan a un nuevo dilema: el motor económico sigue siendo potente (como lo indica el sólido crecimiento del PIB), pero la creación de empleo está disminuyendo. Una vez más, muchos analistas citan factores relacionados con la oferta, ya sea la represión del gobierno estadounidense contra la inmigración o la promesa de la inteligencia artificial, la desregulación y otros avances que mejoran la productividad.

Hasta ahora, los mercados se han centrado en el lado positivo de esta paradoja. Los inversores esperan que las condiciones financieras se relajen aún más a medida que la Fed recorta los tipos de interés para evitar riesgos para el empleo. Si bien la inflación se ha mantenido por encima del objetivo desde marzo de 2021 y se proyecta que se mantendrá elevada durante dos años más, se asume que unas expectativas de inflación estables a largo plazo tranquilizarán a la Fed a medida que flexibiliza su política monetaria.

Esta mentalidad se refleja en el repunte récord de la renta variable, la caída de las primas de riesgo en muchos mercados y la creciente búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores, incluso en el ámbito del apalancamiento. Estamos presenciando no solo valoraciones históricamente altas, sino también un retorno a la asunción de riesgos que prevaleció en el período previo a la crisis financiera mundial de 2008.

Pero la expectativa del mercado de que la Fed recortará las tasas en medio de un sólido crecimiento para evitar una desaceleración del mercado laboral está creando un desafío político para un banco central que probablemente esté cada vez más preocupado por inflar aún más los precios de los activos y alimentar inadvertidamente burbujas financieras. Es un desafío extremadamente complejo e incómodo para una institución que ya ha cometido varios errores en los últimos años y se considera que ha quedado muy rezagada en reformas internas clave. En tan solo las últimas dos semanas, cuatro altos funcionarios de la Fed se han pronunciado sobre la necesidad de cambios operativos, abogando por un cambio de una estimación puntual a un rango para la meta de inflación y optando por una variable de política intermedia diferente.

A falta de una respuesta astuta y sensata, la Reserva Federal podría verse amenazada por los tres elementos de sus objetivos (explícitos e implícitos): control de la inflación, máximo empleo y estabilidad financiera. Estas dificultades no podrían llegar en peor momento para una institución que ya enfrenta crecientes presiones políticas.

Mohamed A. El-Erian

Mohamed A. El-Erian es profesor de la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, asesor económico principal de Allianz y presidente de Gramercy Funds Management. Es autor de The Only Game in Town: Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse (Random House, 2016) y coautor (con Gordon Brown, Michael Spence y Reid Lidow) de Permacrisis: A Plan to Fix a Fractured World (Simon & Schuster, 2023).

Enlace en:

https://www.project-syndicate.org/commentary/fed-financial-stability-concerns-as-growth-decouples-from-employment-by-mohamed-a-el-erian-2025-10?utm_source=Project+Syndicate+Newsletter&utm_campaign=07f39a7b9e-Sunday_Newsletter_2025_10_12&utm_medium=email&utm_term=0_-68840aea92-481955858